东南亚保健品(东南亚保健品销量)

　　来源：长江证券发布时间：2016-08-05 11:14:40我要分享

　　上海医药 601607 医药生物

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅

　　报告要点

　　事件描述上海医药全资子公司 SIIC 计划同春华子公司Zeus 合作 ，通过15.65亿元共同私有化澳大利亚营养品公司Vitaco,具体来说，SIIC计划以9.38亿元人民币现金对Vitaco公司60%股权进行收购,Zeus 拟以6.25亿元人民币将其40%股权进行收购。本次交易尚要求澳大利亚、新西兰与中国有关部门的审批。

　　事件评论

　　收购Vitaco 60%股权进军保健品,国际化揭开新篇章:Vitaco 是在澳大利亚证券交易所上市的营养品公司,主要产品包括保健品、体育营养品以及健康食品,以澳大利亚与新西兰为主要市场。Vitaco 由Healtheries 和Nutra-Life 在2007年合并成立,这两家公司均为新西兰营养品公司。Vitaco 在2016财年(2015年7月-2016年6月)实现收入2.13亿澳元,折人民币约10.65亿元,实现调整后税后净利润1310万澳元,折人民币6550万元。收购价格为每股2.25澳元,对应Vitaco企业价值倍数EV/EBITDA 14.7倍。公司收购Vitaco 60%股权,开启了国际化的新篇章。

　　收购符合公司大健康产业的规划,与公司商业协同发展:Vitaco 公司已在中国开展业务,通过跨境电商直接销售Healtheries(贺寿利)与Musashi(武藏)等产品,并通过在澳大利亚和新西兰的中国经销商间接销售,在2016上半财年(2015年7月-2015年12月)Vitaco 业务销售额合计为1152万澳元,折人民币5760万元,占同期收入的比重约为10.5%。2016年初公司将大健康业务作为战略举措的一部分,此次收购符合公司发展规划,Vitaco 的保健品可利用公司线上与线下丰富的渠道资源进行推广,将与公司商业板块协同发展,同时提升公司的品牌优势。

　　继续“买入”评级:上海医药的分销业务将依靠强大的渠道优势获取更多的市场份额,还将获利于两票制与医药流通企业自查带来的集中度升级 ,零售业务后续空间无限,工业增长展现潜力,国际化崭露头角,是被明显低估的医药工商业龙头企业。对此次收购的影响暂不考虑,预期公司2016-2018年EPS 分别为1.22元、1.40元、1.61元,对应EPS 分别为17x、15x、13x,维持“买入”评级。

　　风险提示:本次交易存在审批风险,公司产品招标降价风险